Árupiaci évértékelő – 2025

2025-ben a nyersanyagpiacok számára a geopolitikai feszültségek, a kereskedelmi vámháború és a szélsőséges időjárási anomáliák által meghatározott, rendkívüli volatilitás volt jellemző.

A legtöbb termék árfolyamát nem a klasszikus fundamentumok, hanem a politikai döntések, a váratlan ellátási zavarok és a befektetői pozícionáltság gyors változásai mozgatták.

Az olajárak az év elején erősödéssel indítottak, miután a Biden-adminisztráció utolsó intézkedései között új, nehezebben megkerülhető szankciókat vetett ki az orosz olajszektorra. Azonban a későbbiekben a Trump-adminisztráció Kína ellen kivetett vámjai és az amerikai készletnövekedés letörték az árakat, az OPEC+ vártnál nagyobb kitermelés növelése tovább hajtotta a gyengülő trendet. A második negyedévben a közel-keleti konfliktusok rövid távon éves csúcsra hajtották az olaj árfolyamát, ám a konfliktus hatékony amerikai kezelése nyomán az árak visszaestek. Júliusban Trump 100%-os vámfenyegetése az orosz olajat vásárló országokkal szemben átmeneti kisebb rallyt okozott, de a hónap végére a növekedési kilátások romlása ismét lefelé húzta az árakat. Az év utolsó hónapjaiban a túlkínálati félelmek kerültek előtérbe: novemberben az energiapiaci ügynökségek egyöntetűen 2026-os többletet jeleztek előre, decemberben pedig a WTI 55 dollár alá esett, mielőtt a venezuelai szállítmányok amerikai blokádja újra vételi nyomást generált.

A földgázpiac hasonlóan hektikus évet zárt, de más okokból. Januárban az extrém hideg egyszerre növelte a keresletet és okozott termeléskiesést, ami éles rallyt indított. Ezzel szemben Európában az orosz kínálat bővülésének reménye lefelé nyomta az árakat. Márciusban a termelés emelkedése, a gyenge erőműi kereslet és a közelgő LNG-karbantartások együttesen fordították le az amerikai földgáz piacot. A nyár elején a hőhullámok átmeneti emelkedést hoztak, de a magas készletszintek és a hűvösebbre forduló időjárás gyorsan megtörték a lendületet. Novemberben a rekord LNG-export és a polar vortex összeomlásának veszélye indított meg egy több hétig kitartó rallyt, amelyet decemberben a termelés gyors visszapattanása és az enyhébb előrejelzések miatt hasonlóan gyors korrekció követett.

Az arany és az ezüst 2025-ben szinte folyamatosan élvezték a makrogazdasági és geopolitikai bizonytalanságokból fakadó keresleti hajtóerőt, így az év egyértelmű nyertesei voltak. Az év elején a dollár és a kamatok mozgása, valamint a vámháború körüli bizonytalanság támogatta a termékek árát. Márciusban a recessziós félelmek és Trump Fed-el kapcsolatban tett nyilatkozatai tovább javították a nemesfémek iránti vételi kedvet, mely az ETF-beáramlásokon és a jegybanki vásárlásokon keresztül is megmutatkozott. A nyár végén a Jackson Hole-i üzenetek és a dollár gyengülése új történelmi csúcsra repítették az aranyat, míg az ezüst felülteljesítését az amerikai kritikus nyersanyag-listára kerülése és a fizikai piac szűkössége tette lehetővé. Az év végén a kamatcsökkentési ciklus folytatódása és a gyengülő dollár tovább erősítette a nemesfémekbe áramló tőkét, az év végére az árfolyamnövekedés még erősebb ütemre kapcsolt.

A rézpiac 2025-ben a legszélsőségesebb árfolyammozgásokat produkálta az ipari fémek között. Januárban az ázsiai importőrök vámemelések előtti felvásárlásai és az Amerikán kívüli készletszintek csökkenése támogatták az árakat. Márciusban a kereskedelmi háború okozta kockázatkerülés jelentős esést váltott ki, amelyet a kínai fizikai kereslet és az amerikai készletfelhalmozás csak részben tudott korrigálni. A nyár elején az amerikai–kínai megállapodás javította a keresleti kilátásokat, de az igazi váltást a júliusban belengetett 50%-os rézvám hozta, rekord magas árakat eredményezve a chicagói tőzsdén. A hónap végén a konkrét szabályozás azonban csak a feldolgozott réz termékeket sújtotta vámokkal, jelentős 20%-os összeomlást okozva a rézpiacon. Az év második felében a kínálati oldali zavarok – többek között az indonéziai Grasberg helyreállítási csúszásai és más nagy bányák átmeneti leállásai – fizikai szűkösséget teremtettek, a globális tőzsdei készletek jelentősen torzultak, az ázsiai és londoni készleteket gyorsan elszívta az amerikai piac és végére ismét rekord szintre került az ár.

A gabonapiacokon 2025-ben a bőséges globális kínálat és a kedvező időjárás dominált. A búza és a kukorica árát év elején még az orosz fagyok és az amerikai szárazság támogatta, de a tavaszi és nyári időszakban a jó terméskilátások és a jelentős készletek tartós nyomást gyakoroltak az árakra. A kukorica az év során többször is új mélypontokat ért el, annak ellenére, hogy az USA a vártnál magasabb bioüzemanyag-felhasználási előírásokat jelentett be. A szójabab is gyengén teljesített: a brazil és amerikai rekordtermés, a kínai kereslet visszafogottsága és a vámháborús hatások együttesen tartós medvepiacot eredményeztek. Az októberi amerikai vetések gyors előrehaladása tovább csökkentette a kínálati kockázatokat, míg a novemberi WASDE-jelentés újabb negatív meglepetést okozott a piacnak.

A kávé és kakaó piacok 2025-ben is izgalmas mozgásokat produkáltak. A kávépiac új csúcsokat ért el a brazíliai és vietnámi termeléssel kapcsolatos bizonytalanságok, az alacsony fizikai készletek és az amerikai vámok hatására. A brazil időjárás, a vietnámi bőséges termés és a Brazíliára kivetett amerikai 40%-os vámok visszavonása spekulatív pozíció zárásokat indított és árfolyamgyengülést eredményezett az év végére. A kakaó ezzel szemben sokkal inkább a kereslet romboló árszintek hatása által vezérelt piac volt. A korábbi magas árfolyamszintekről komoly korrekció kezdődött, amit a vártnál jobb elefántcsontparti és ghánai termelésadatok mellett az élesen gyengülő kereslet is alátámasztott, a készletszintek normalizálódását okozva.